El gobierno de Javier Milei asumió con la premisa de que la inflación era un fenómeno estrictamente monetario, y que con solo eliminar el déficit fiscal y estabilizar el mercado cambiario podría controlarla. Durante el segundo semestre del 2024, el plan parecía estar funcionando. Con una devaluación del 2% mensual, la inflación terminó bajando entre un dos y un tres por ciento.
Envalentonados con este resultado, entraron al 2025 bajando la devaluación mensual del dólar oficial del 2% al 1%, asegurando que así se rompería el piso del 2% de inflación y llegaríamos a una suba de precios menor al 1% mensual.
Sin embargo, los últimos meses demostraron las fallas del plan. Por un lado, bajar el crawling peg a 1% no resultó en una baja de la inflación, sino todo lo contrario, mientras que mantener un dólar por debajo de los $1100 resultó en la intervención constante del Banco Central quemando entre mil y dos mil millones por mes durante los últimos seis meses.
La última señal del fracaso del plan del gobierno se dio este viernes, cuando el índice de precios del consumidor registró un 3.7% de inflación en marzo, mucho mas alto que el 2.4% de febrero e inaugurando un nuevo periodo de inflación a la alta. Fue por ello que el gobierno debió cambiar el plan, con un nuevo esquema cambiario y abriendo la puerta a una devaluación de la moneda.
Los márgenes de flotación
El gobierno estableció un nuevo esquema de flotación cambiaria de entre $1000 y $1400, pudiendo el Banco Central intervenir en el mercado cambiario en caso de que el dólar se escape por encima o por debajo de estos valores.
Esto significa que, si ante la demanda de dólares dispara su precio por encima de los $1400, el Banco Central podrá vender dólares de las reservas para ubicarlo nuevamente por debajo de ese precio y, si la demanda de dólares cae y su valor queda por debajo de los $1000, comprará dólares o emitirá pesos para ubicarlo nuevamente dentro de este valor.
Un esquema de flotación es algo común en el mundo y hasta preferible antes que un esquema de valor fijo, ya que permite un juego de oferta y demanda pero también establece cierta previsibilidad no dejando que los valores se disparen para un lado ni del otro. Llama la atención, sin embargo, que los márgenes de esta flotación sean tan amplios.
Los márgenes de flotación de $1000 a $1400, técnicamente permitirían que el dólar se sobrevalue o devalúe un 40% de un día para el otro. Esto, en una economía bimonetaria como la argentina, donde los precios están tan anclados al valor del dólar, deja espacio para mucha imprevisibilidad para la microeconomía.
En principio, el gobierno pensaba establecer márgenes más próximos a los $1000 y $1250. Sin embargo, en los últimos meses el dólar blue se le fue escapando, y no pudo contenerlo a pesar de la intervención del Banco Central. Fruto de esto, debió conformarse por un margen más amplio que contenga el valor del oficial y del blue, que hasta el viernes se encontraban entre los $1070 y $1325 respectivamente.
💥👎 «TUVE QUE QUEMAR MIS AHORROS»: LA RESPUESTA DE UN VECINO DE PALERMO EN VIVO
🎙️ En plena cobertura por el fin del #CepoCambiario, un ciudadano dijo que ya no compra dólares porque tuvo que vender sus ahorros para pagar tarifas.
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— Data Diario (@DataDiario) April 14, 2025
Pero ¿puedo comprar dólares?
En la conferencia de prensa del viernes por la tarde, el Ministro de Economía Luis Caputo aseguró que este nuevo esquema cambiario significaría la eliminación del cepo cambiario, pudiendo los argentinos acceder a los dólares que quisieran. Esta afirmación fue ratificada por el propio Presidente Javier Milei a la noche del mismo viernes, asegurando que se había eliminado el cepo para siempre.
El sábado, sin embargo, una circular del Banco Central pintó un panorama distinto. Desde hoy lunes, se habilitaría la posibilidad a las personas físicas de adquirir dólares en efectivo en las ventanillas de los bancos del país, siempre y cuando el monto no supere los U$S100 dólares.
Pidiendo más de estos U$S100, se pedirá una declaración jurada de los ingresos. En cambio, se abriría la posibilidad de que compraran todos los dólares que quieran a través del homebanking a precio oficial.
La historia se repite.
Dos recuerdos:
– Infobae 16/dic/2015, Min Prat Gay, «Estamos contentos de anunciar el fin del cepo». Anticipó que en las próximas 4 semanas ingresarán «entre 15 y 25 mil millones a las reservas»;
– Clarín 26/9/2018 Min Dujovne «El FMI adelanta 18.800… pic.twitter.com/Ay6FOZjMO9— Eduardo Di Cola (@eduardodicola) April 11, 2025
Devaluación
El techo de U$S1400 que establece como banda el gobierno abre la puerta a una devaluación del 30%. Si esto pasa, quien cobrara un sueldo de $700.000 habría estado ganando U$S654 el viernes 11, y pasaría a cobrar U$S500, U$S154 dólares menos en cuanto el dólar llegue a ese número.
Al abrir los mercados este lunes, el dólar comenzó mas cerca del dólar blue, a $1325, pero fue la cotización fue bajando hasta encontrarse más cerca del oficial, a $1210. Esto significa una devaluación alrededor del 13%, es decir que el caso hipotético pasó a cobrar U$S76 dólares menos.
Si el lunes abren el cepo cambiario, hay que investigar a quién le dieron HOY casi 400 millones de dólares a 1100 pesos. Van a ganar mucha guita en muy poco tiempo… pic.twitter.com/h8GavWA40i
— El Gordo Galpón (@TavoCibreiro) April 11, 2025
Lo que llama la atención a varios analistas es el hecho de que, hasta última hora, el gobierno siguió interviniendo en el mercado cambiario para mantener el dólar oficial, aún sabiendo que aplicaría una devaluación.
Como ejemplo, el mismo viernes cuando el gobierno anunció el nuevo esquema cambiario, El Banco Central vendió alrededor de 400 millones de dólares, es decir que hay cambistas que accedieron a un dólar a $1070 el viernes y pudieron venderlos por $1300 este lunes, pudiendo haber generado una ganancia en pesos de 92 mil millones en tres días. Esto, incluso, pudo haber influido en que este lunes el dólar termine más bajo de lo que se preveía.
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